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阿里巴巴V.S.腾讯:谁是更好的选择?

作者:   来源:  热度:426  时间:2018-04-20
编者注:本文作者ALT Perspective,由华盛学院Wendy编译,将基于业务概述、操作指标和比率对比分析腾讯和阿里巴巴这两家中国互联网巨头。  此前被迷恋的科技股在大盘暴跌中未能

编者注:本文作者ALT Perspective,由华盛学院Wendy编译,将基于业务概述、操作指标和比率对比分析腾讯和阿里巴巴这两家中国互联网巨头。

  此前被迷恋的科技股在大盘暴跌中未能幸免。随着世界各国政府表达了对大公司影响力的担忧,市场对科技行业的厌恶情绪加剧。最近的Facebook数据丑闻加剧了市场对监管不力的不安。

  最近腾讯的股票价格调整为那些错过了人民币大幅升值的投资者提供了机会,而阿里巴巴一直是互联网公司用来的对比的优秀标的。因此,现在对于那些只愿意投资一家的人们来说,更倾向于思考,这两家中国科技巨头中哪一个是更好的选择。希望这篇文章能帮助您简化决策过程。

  业务概述

  咨询公司BCG对中国的数字生态系统做了一个非常简洁的图表(见下图)。在这张图表中,中国从电子商务到社交媒体和流媒体视频的线上市场,是根据各品牌与BAT三巨头(百度、阿里巴巴和腾讯)的关系绘制的。以米黄色为代表的阿里巴巴经常被称为电子商务巨头,毫无疑问,它在数字生态系统的所有5个类别中均占据了强势地位。而绿色区域的腾讯通常被称为游戏和社交媒体巨头,但在这全部的五个类别中,它的实力也同样不容小觑。当然,腾讯在社交媒体领域的领导地位是无与伦比的,而阿里巴巴在电子商务领域遥遥领先。读者不必过于关注确切的市场份额百分比,因为这一数据是非常动态的,有时会有很大的变化。

  不仅仅局限于线上市场,这两家科技巨头也在线下或半线下的众多初创企业中进行了投资。例如,阿里巴巴和腾讯都对中国打车应用滴滴出行进行了股权投资。阿里巴巴及其附属公司蚂蚁小微金融服务集团有限公司最近收购了饿了么的少数股权。通过咨询公司iiMedia的数据估计的,饿了么占据外卖市场份额的41.3%。考虑到阿里巴巴在食品配送市场已经拥有了一个重要的交付平台——口碑,收购饿了么的股权将进一步扩大它的食品配送帝国。另一方面,腾讯支持美团大众点评,该公司的市场份额为55.3%。这使得剩下的市场参与者在2017年增长了23%的市场中继续挣扎。

  同样,在中国主要城市,阿里巴巴和腾讯也是无处不在的共享自行车的主要玩家。在阿里巴巴支持Ofo的同时,腾讯支持了摩拜。据估计,这两家公司的总市场份额为95%,媒体对此也有报道。

  阿里巴巴和腾讯也在与传统代理行业竞争。例如,腾讯支持的京东已经进入了与阿里巴巴类似的业务,无论是开展现代化便利商店(夫妻店)的业务,还是进入房地产服务行业。阿里巴巴旗下的地图部门高德最近宣布进军拼车业务,这可能会使其业务版图延伸至拼车业务,并与腾讯控股的滴滴出行展开正面竞争。最终,拓展这项业务的首要目的是为其支付服务建立更深厚的护城河,并获取更多的用户数据。

  腾讯和阿里巴巴:不同的主要市场

  另外,腾讯的主要收入来源是其游戏业务,该业务的主要竞争对手是网易。不过,预计腾讯将在2019年之前明显领先,因为它的移动游戏市场份额突飞猛进。移动游戏市场非常重要,因为到2019年,移动游戏将占到在线游戏市场的80%左右。

  另一方面,电子商务仍然是阿里巴巴的核心业务,它的前景像云计算一样被市场所看好。阿里巴巴云的总裁相信,到2019年,阿里云服务将赶上甚至超越亚马逊的AWS。

  就与西方公司的合作而言,这两家公司同样也很活跃。有趣的是,他们各自选择的伙伴证明了他们将在自己的专业领域取得成功的潜力,而不是在同一个拥挤的领域里持续不断的竞争。这表明了一个可持续的未来:市场将可以在不同的领域容纳这两家科技巨头。

  阿里巴巴与星巴克合作,将支付宝作为中国和海外的支付选择,如马来西亚。阿里巴巴还与万豪国际联手,整合各自的会员忠诚度计划,并加强了阿里巴巴的数字旅游平台的应用。甚至与像嘉德置地这样的实体公司合作,利用后者的房地产开发/管理专长,也并不冲突。尽管媒体把炒作集中在用于销售汽车的巨型自动售货机上,但福特和阿里巴巴之间的合作实际上涉及到多种方式的合作,利用了后者的各种业务部门。

  腾讯还欢迎全球市场的龙头公司加强自己的产品。

  今年1月,腾讯宣布与谷歌达成协议,交叉授权他们的专利组合,并在未来的技术开发上进行合作。为了增强游戏的实力,腾讯与乐高公司建立了全面的合作关系,开发迎合年轻消费者的游戏和视频。这些游戏巨头正在探索在中国推出一个面向儿童的社交网络。

  阿里巴巴与腾讯的估值比较

  考虑到各种不同的业务,本文无法全面评估每个企业的前景。因此,用报告的财务数字和选定的运营指标来比较这两家中国科技巨头或许更合适。

  首先,看一看这两者一年内的股价涨幅,阿里巴巴和腾讯的股票表现都很好,尽管腾讯的涨幅已经超越了阿里巴巴。自2017年初以来,腾讯的股价上涨了113%,而阿里巴巴则上涨了96%。阿里巴巴和腾讯在2017年11月前后的股价变动几乎处于高度相关的状态。此后,它们股价走势之间的相关性已经从0.85下降至0.70左右(见下图)。

  根据众多媒体的报道,阿里巴巴的竞争对手正越来越多地侵蚀其在电子商务和移动支付领域的主导地位。相比之下,腾讯在社交媒体和游戏领域的领导地位显然是不容挑战的。其结果是,目前市场只愿意给阿里巴巴13.27X的市销率(PS)(以12个月的销售业绩为基础),低于腾讯的15.57 x。这是自2017年11月以来的趋势逆转。下图中显示,腾讯的高价格自由现金流也表明了市场对腾讯与阿里巴巴之间的偏好。

  市盈率相对盈利增长比率(PEG)也说明了这一趋势。阿里巴巴的市盈率相对盈利增长比率为0.626X,而腾讯则高出50%以上,为0.993X。

  根据Investopedia的数据,Piotroski F Score是一个比较有名的评分系统,目标是选择出财务状况良好,整体运营进步的公司,其中9是最好,0是最差。这是一种有效的来对股票进行评级方式,因为其标准包括盈利能力、杠杆、流动性和资金来源、和经营效率等等。在这个评分系统中,腾讯和阿里巴巴都取得了6分,这是他们财务实力的证明。这对搭档也有健康的Altman Z-Score。Altman Z-Score是衡量一家公司破产可能性的指标。根据ychart的数据,分数低于1.81的公司破产的可能性相对较高。而阿里巴巴和腾讯的分数分别在3.506和3.984,很显然远离破产这一危险区域。

  最后,看一看回报率的计算。在股本回报率(ROE)和资产回报率(ROA)方面,腾讯的表现远远好于阿里巴巴。尽管如此,在笔者认为更相关的指标上——净资本回报率(ROCE)——阿里巴巴可以说与腾讯不相上下。ROCE可以很好地说明一家公司通过利用其生产性资产来产生回报的实际能力,并且该指标可用于比较使用不同资本结构的公司。

  腾讯面临比阿里巴巴更大的政府监管风险

  到目前为止,上文已经对这两个中国的科技巨头进行了非常乐观的描述。不幸的是,它们的庞大规模和广泛的商业范围使它们成为中国政府的重点监管对象。它们对中国政府来说,既是经济社会的支柱,也是需要高度谨慎对待的公司(毕竟影响力不容小觑)。

  当中国政府决定采用其通讯应用(微信)来托管国家电子ID系统时,腾讯取得了一场胜利。这基本上巩固了微信作为政府数字计划的实际平台的地位,而用户对这款应用的粘性将更有保证。事实上,腾讯还只是政府的一个合作伙伴,它的商业运作有时会招致政府的管制。就在几天前,监管机构还对包括腾讯和网易在内的几款应用进行了临时下架,以打击部分不良内容。

  腾讯的热门游戏也吸引了政府的注意。中国人民政治协商会议(全国政协)的一名成员,称电子游戏为“新鸦片”。这是一个严肃的声明,因为第一次鸦片战争被认为是中国“百年耻辱”的开始。其结果是,腾讯不得不迅速采取应对措施,投资于反游戏成瘾研究,以证明自己的积极主动胜过受到政府的约束。

  有趣的是,阿里巴巴在社交媒体领域的地位不那么强势,这是一种变相的优势。不过,该公司联合创始人对媒体采访的嗜好,让公司暴露出了可能会冒犯中国政府的潜在威胁。为了实现这一目标,马云在很多场合表示,他会规避这些潜在问题,不会让他和公司陷入困境。

  结论

  由于阿里巴巴和腾讯都是如此庞大,拥有无数的业务,本文无法给出一个明确的答案——哪家公司是买入的更有选择。尽管如此,还是希望上文能够帮助读者更好地进行决策。

  随着腾讯在社交媒体领域占据主导地位,该公司不可避免地进入了中国政府的重点关注范围。然而,只要腾讯能做到这一点,它就有了一条长长的跑道充分利用人类对游戏和社交互动的渴望。

  阿里巴巴在电子商务领域的广泛经营,在移动支付和云计算领域的扩张,预示着它在数据为王的时代将成为一个数据巨头。因此,从根本上说,腾讯和阿里巴巴都将从亚洲甚至是世界的增长故事中获益。

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